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국제통화기금(IMF)은 일본은행(BOJ)이 수익률 곡선 제어(YCC) 정책에서 벗어나 통화 긴축에 대비해야 한다고 권고했습니다.
The International Monetary Fund (IMF) recommended that the Bank of Japan (BOJ) should move away from its Yield Curve Control (YCC) policy and prepare for monetary tightening.
이러한 권고는 피에르 올리비에 르뗴르 IMF 수석 이코노미스트가 25일(현지시간) 워싱턴에서 기자들과 만난 자리에서 밝힌 것입니다.
수석 이코노미스트는 “일본의 인플레이션이 상승할 위험이 있다”며 “일본 금융당국에 대한 우리의 조언은 지금 당장은 통화정책이 완화적일 수 있지만, 긴축을 시작할 필요성에 대비해야 한다는 것”이라고 말했습니다. 그리고 “(일본이) 좀 더 유연해지고 YCC 정책에서 벗어나야 한다는 것이 우리의 권고”라고 덧붙였습니다.
IMF의 이러한 권고는 27~28일에 열리는 BOJ 금융정책결정회의를 앞두고 나온 것입니다. BOJ는 과거에는 지속적, 안정적인 물가상승률 2%를 달성할 때까지 완화적 통화정책을 유지하겠다고 밝혔었습니다. 그러나 이제는 일본의 고질병인 저성장, 저물가 늪에서 벗어나기 위해 돈풀기를 지속하겠다는 방침을 재검토해야 할 시점으로 와서 IMF의 권고가 주목받고 있습니다.
이러한 권고를 둘러싼 시장의 반응은 분석가들 사이에서 의견이 분분합니다. 일부 시장 전문가들은 BOJ가 인플레이션을 과소평가했을 가능성을 지적하고 있습니다. 6월에 발표된 일본의 소비자물가지수(CPI)가 1년 전보다 3.3% 상승하며 전월 상승폭(3.2%)을 웃돌았다는 점에서 높은 인플레이션의 증거로 보는 시각도 있습니다.
앞으로 물가 상승 압력이 커지면 BOJ가 YCC 정책을 수정할 수도 있다는 기대감도 있습니다. YCC 정책은 BOJ의 초완화 정책의 핵심으로, 일본의 장기금리인 10년물 국채금리의 변동허용폭을 ±0.5%로 제한하는 정책입니다. 골드만삭스와 JP모건 같은 투자은행들은 BOJ가 이번에 YCC 정책을 수정할 수 있다고 전망하고 있습니다.
시장 전문가인 니콜라스 스미스는 “BOJ의 물가 예상은 잘못됐다”며 “BOJ가 아무것도 하지 않으면 엔·달러 환율이 150엔으로 치솟을 우려가 있다. YCC 정책을 수정할 가능성이 충분하다”고 평가하고 있습니다. 이러한 관점은 BOJ가 신중한 대응을 요구하는 상황에서 꾸준히 주목받고 있습니다.
The recommendation was made by Pierre Olivier, chief economist at the IMF, during a meeting with reporters in Washington on the 25th (local time).
“Japan’s inflation risks rising,” the chief economist said. “Our advice to Japanese financial authorities is that monetary policy may be easing right now, but we need to prepare for the need to start tightening.” And added, “It is our recommendation that (Japan) should be more flexible and move away from YCC policy.”
The IMF’s recommendations come ahead of the BOJ’s monetary policy-making meeting on the 27th and 28th. The BOJ has said in the past that it will maintain an easing monetary policy until it achieves a sustained and stable inflation rate of 2%. However, the IMF’s recommendation is drawing attention as it is time to reconsider Japan’s policy of continuing to release money to escape the chronic low-growth and low-price swamp.
The market’s response to these recommendations is divided among analysts. Some market experts point to the possibility that the BOJ may have underestimated inflation. Some view it as evidence of high inflation, given that Japan’s Consumer Price Index (CPI) released in June rose 3.3 percent from a year ago, exceeding the previous month’s increase of 3.2 percent.
There are also expectations that the BOJ may revise its YCC policy if inflationary pressure increases in the future. The YCC policy is at the heart of the BOJ’s ultra-easing policy, which limits Japan’s long-term interest rate, the 10-year government bond rate, to ±0.5%. Investment banks such as Goldman Sachs and JP Morgan are predicting that the BOJ may revise its YCC policy this time.
Market expert Nicholas Smith said, “The BOJ’s price forecast is wrong,” adding, “If the BOJ does nothing, there is a concern that the yen-dollar exchange rate will soar to 150 yen.” There is a good chance that the YCC policy will be revised.” This point of view is constantly drawing attention at a time when the BOJ demands a careful response.
YCC 정책이란?
YCC 정책은 “수익률 곡선 제어” (Yield Curve Control) 정책의 약어로, 중앙은행이 장기 국채 금리를 목표로 정하여 해당 금리가 움직이지 않도록 유지하는 정책입니다. 이 정책은 특히 저금리 환경에서 통화정책을 더욱 유연하게 운용하기 위해 사용됩니다.
기본적으로 중앙은행은 단기 금리를 조절하여 통화량과 통화정책을 조절하는데 사용합니다. 그러나 저성장이나 디플레이션과 같은 경제적 어려움을 겪을 때 단기 금리를 더이상 낮출 수 없는 경우가 발생합니다. 이때 중앙은행은 YCC 정책을 도입하여 장기 국채 금리를 특정 수준으로 고정시킵니다.
예를 들어, 중앙은행이 10년물 국채 금리를 2%로 고정한다고 가정하면, 시장에서는 10년물 국채를 2% 이상의 금리로 거래할 수 없게 됩니다. 중앙은행은 이를 위해 시장에서 국채를 구입하거나 판매하여 장기 금리를 조절합니다. 이로써 시장 금리가 일정 수준 이하로 내려가지 않도록 하여 경제에 유리한 저금리 환경을 지속시킬 수 있습니다.
YCC 정책은 주로 인플레이션 목표 달성이 어려운 경기 침체 기간이나 금융위기 등의 상황에서 사용되며, 최근에는 특히 코로나19 팬데믹으로 인한 경제 충격에 대응하기 위해 몇몇 중앙은행에서 시행되고 있습니다. 일본은행(BOJ)이 2016년부터 YCC 정책을 시행하고 있으며, 다른 국가의 중앙은행들도 유사한 방식으로 YCC 정책을 도입하기도 합니다.
The YCC policy is an abbreviation for the “Yield Curve Control” policy, in which the central bank targets long-term government bond rates and keeps them from moving. This policy is used to operate monetary policy more flexibly, especially in low-interest environments.
Basically, the central bank uses short-term interest rates to control the volume of money and monetary policy. However, short-term interest rates can no longer be lowered when experiencing economic difficulties such as low growth or deflation. At this time, the central bank introduces a YCC policy to fix long-term government bond rates to a certain level.
For example, if the central bank fixes the 10-year Treasury yield at 2%, the market will not be able to trade 10-year Treasury bonds at interest rates above 2%. To do this, the central bank adjusts long-term interest rates by buying or selling government bonds in the market. This will ensure that market interest rates do not fall below a certain level, thereby continuing a low-interest-rate environment favorable to the economy.
YCC policies are mainly used in situations such as periods of recession or financial crises, which are difficult to meet inflation targets, and have recently been implemented by several central banks, especially to cope with the economic shock caused by the COVID-19 pandemic. The Bank of Japan (BOJ) has been implementing YCC policies since 2016, and central banks in other countries have introduced YCC policies in a similar way.
